Метод дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков предполагает, что для определения стоимости бизнеса измерителем прогнозируемых доходов выступают не прибыли, а денежные потоки. Их стоимость приводится к текущей стоимости с помощью операции дисконтирования. Данный метод используется в рамках доходного подхода к оценке, т.е. когда стоимость бизнеса определяется на основе доходов, которые в будущем может получить владелец. Доходный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий, которые после их перепродажи новым владельцам не планируется закрывать.

Применение данного метода рационально для оценки прибыльных предприятий(или находящихся на стадии роста). Подход, который основан на дисконтировании будущих доходов, должен применяться только в тот момент, когда будущие операции могут быть оценены и ожидается, что они существенно отличаются от текущих операций в результате действия иных факторов, нежели нормальный темп роста.

Данный подход, основанный на дисконтировании будущих доходов, является одним из лучших подходов к оценке стоимости компании, но он может не приниматься некоторыми пользователями отчета об оценке, так как опирается на события, которые еще не произошли.

Точность данного подхода напрямую зависит от точности прогноза доходов в будущем, и, не всегда могут быть достоверными.

Для расчета стоимости компании с использованием метода, основанного на дисконтировании доходов, используется следующая формула:

[pic 1]

где pv — текущая стоимость будущего потока выгод;

fvn — ожидаемые денежные потоки в год n;

n — количество лет, для которых дисконтируются денежные потоки

Последовательность реализации методики дисконтированного денежного потока выглядит следующим образом:

Шаг 1.Определяется размах оценочного периода.

В основном принято брать для расчета периоды владения предприятия или период, в размахе которого можно наиболее точно спрогнозировать денежные потоки. Прогнозный период для оценки предприятия может составить, в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации, от 5 до 10 лет. Для точности результата можно осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: полугодие или квартал.

Шаг 2. Определяется вид и рассчитывается величина ожидаемого денежного потока по каждому году прогнозного периода.

 Наиболее сложный и ответственный этап во всем процессе оценки предприятия, так как корректность определения величин ожидаемых денежных потоков определяет текущую стоимость предприятия.

Шаг 3. Определяется  остаточная стоимость предприятия.

Для оценки остаточной стоимости предприятия можно использовать несколько вариантов расчета:

1. Метод расчета по ликвидационной стоимости.

Данный метода расчета используется в случае банкротсва компании.

2. Метод предполагаемой продажи.

Состоит в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний.

3. По модели Гордона.

В этом случае годовой доход периода после прогнозирования капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. Данная модель основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Рассчитывается следующим образом:

[pic 2]

где дп — денежный поток в последний год прогнозного периода;

g — ежегодный темп роста денежного потока во все последующие годы остаточного периода;