Специфика оценки мажоритарных и миноритарных пакетов акций

Акция – это, с финансовой стороны, долевая ценная бумага, которая способна удовлетворить право владельца на определенную часть имущества и дохода акционерного общества. Исходя из этого, утверждается, что акция – это одна из основ формирования финансовых ресурсов предприятия. Таким образом, результат оценки пакета акций является еще и показателем успешности организации.

Пакет акций носит более реальный характер права, чем отдельная акция – однако последняя является сильным ликвидным товаром, который легче продать на рынке. Однако при наличии достаточной суммы средств лучше и легче приобрести пакет акций, особенно если акционерное общество активно развивается, увеличивает свою прибыль и обладает большими перспективами. Оценка пакета акций может включать в себя определение стоимости управляющего интереса в компании, принятие решений по корпоративному управлению или даже предотвращение попыток поглощения. Оценка пакета акций важна для инвесторов и управляющих компании.

Важно выделить два вида пакета акций – контрольный (мажоритарный) и неконтрольный (миноритарный). Мажоритарный пакет акций подразумевает наличие более 50% акций предприятия, что даёт право владельцу самостоятельно определять основные аспекты функционирования компании. На практике же, когда акции компании находятся у различных инвесторов, данный процент может быть и более низким.

Классификация по доли владения носит условный характер и зависит от конкретной ситуации в компании. Если 30% пакет акций будет являться самой крупной долей владения для данного акционерного общества, то это мажоритарный пакет акций.

Уровень контроля, который получает новый собственник, влияет на итоговую стоимость пакета акций предприятия. Если приобретается контрольный пакет акций, то его владелец получает такие существенные права, как право назначать управляющих, определять величину оплаты их труда, влиять на стратегию развития предприятия, продавать или покупать его активы, реструктурировать и даже ликвидировать данное предприятие, принимать решение о поглощении других предприятий, изменять уставные документы и распределять прибыль по итогам деятельности предприятия, в том числе устанавливать размеры дивидендов.

Неконтрольный пакет акций определяет долю владения пакетом акций ниже контрольного уровня (менее 50%, как правило). Деление на контрольный и миноритарный пакет акций обуславливается тем, что в зависимости от размера пакета акций при расчете итоговой стоимости учитывают различные поправки (скидки и премии: дисконт за миноритарный характер, премия контроля за мажоритарный, скидка за малую ликвидность), влияющие на итоговую величину стоимости.

Если необходимо получить стоимость контрольного пакета, то к рассчитанной без учета фактора контроля стоимости пакета прибавляется премия за контроль. В случае миноритарного пакета из рассчитанной стоимости вычитается скидка за неконтрольный характер.

Совокупность привилегий, связанных с владением мажоритарным пакетов акций, оценивается премией за контроль. Она представляет собой процент, на который фактическая цена покупки пакета превышает ее рыночную стоимость до объявления о сделке.

Премия за контроль — стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом акций, дающим дополнительные возможности контроля над предприятием по сравнению с владением миноритарным пакетом акций.

Рассмотрим основные методы определения премий за контроль.

1. Наиболее распространенным методом расчета премий за контроль является сравнение цены, по которой акции компании-аналога продавались на свободном рынке за некоторое время (обычно за два месяца) до совершения сделки слияния или поглощения. Разница в цене, выраженная в процентах к цене неконтрольного пакета акций, представляет величину премии за контроль. Полученный результат является базой для определения обоснованной премии за контроль, которую оценщик может скорректировать исходя из имеющейся информации по оцениваемой компании.