Обзор современных методов оценки экономической эффективности инвестиционных рычагов

Тема 7. Обзор современных методов оценки экономической эффективности инвестиционных рычагов.

1. Показатели эффективности инвестиционных проектов

Совокупность методов и соответствующих им критериев, применяемых для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, условно можно разбить на три группы: динамические (учитывающие фактор времени), статические (учетные) и альтернативные. Классификация наиболее широко применяемых на практике методов и соответствующих им критериев приведена на рис. 1 [2, с. 147].

[pic 1]

[pic 2][pic 3][pic 4]

[pic 5][pic 6][pic 7][pic 8][pic 9][pic 10][pic 11][pic 12][pic 13][pic 14][pic 15][pic 16][pic 17][pic 18][pic 19][pic 20][pic 21][pic 22][pic 23][pic 24][pic 25][pic 26][pic 27][pic 28][pic 29][pic 30][pic 31]

Рисунок 1. Классификация методов оценки экономической  эффективности инвестиций

В настоящее время используются преимущественно динамические критерии, отражающие наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций. Их применение позволяет учесть и увязать в процессе принятия решений такие важнейшие факторы, как цена капитала, требуемая норма доходности, стоимость денег во времени и риск проекта.

Динамические методы часто называют дисконтными (DCF-methods), поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта. При этом делаются следующие допущения:

 • потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;

 • все положительные денежные потоки, полученные в соответствующих

периодах, реинвестируются;

 • определена оценка, выраженная в виде ставки дисконтирования, в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект [2, с. 153].

Чистая приведенная стоимость

  Показатель NPV должным образом отражает соотношение между притоками и оттоками денежных средств в течение определенного периода времени, а также дает представление как о возмещении произведенных затрат, так и о достижении заданной нормы доходности вложения средств.

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value — NPV) проекта определяется по следующей формуле:

            [pic 32]                 (1)

где r — ставка дисконтирования; n — число периодов реализации проекта; FCFt — свободный денежный поток от операций проекта в периоде t; CIFt — суммарные поступления от проекта в периоде t; COFt — суммарные выплаты по проекту в периоде t.

Если показатель чистой приведенной стоимости имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект

возместит первоначальные затраты IС0, обеспечит получение прибыли соглас-

но альтернативной норме доходности r, а также ее некоторую дополнительную

величину, равную NPV. Другими словами, NPV является мерой добавочной или вновь созданной стоимости проекта, которую фирма получит в случае его успешной реализации.

Наконец, критерий NPV позволяет судить об изменении стоимости предприятия в результате осуществления проекта, т.е. об успешности реализации одной из основных целей финансового менеджмента.

Вместе с тем применение показателя NPV в качестве сравнительной оценки не всегда удобно на практике, так как абсолютные величины трудно сопоставлять [3, с. 83]

В этой связи в инвестиционном анализе широкое применение также получили относительные критерии, такие как внутренняя норма доходности и индекс рентабельности.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return — IRR) является наиболее популярным критерием эффективности инвестиций.

   Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость денежного потока инвестиционного проекта NPV равна нулю.