Причины и последствия инфляции

Недавно было написано несколько очень хороших праймеров о том, как думать об инфляции в ближайшие месяцы. Но поскольку реакция на ежемесячные цифры инфляции цен, которые когда-либо тикают выше 2% в годовом исчислении, продолжает быть непропорционально тревожной, еще один может быть полезен.

Оценка данных этой недели и продолжающиеся дебаты об инфляции и экономическом “перегреве” требуют понимания как минимум четырех ключевых моментов:

Источник инфляционного давления имеет решающее значение для оценки того, как политика должна реагировать. Инфляция, исходящая от рынка труда, поскольку работники имеют достаточно возможностей для обеспечения повышения заработной платы, которое намного опережает долгосрочную способность экономики их обеспечить (то есть рост производительности), является единственным источником инфляции, который когда-либо должен стимулировать сдерживающий ответ макроэкономической политики (либо меньший дефицит бюджета, либо более высокие процентные ставкиставки). Этот тип инфляции - то, что беспокоит о “перегреве”.

Другие источники инфляционного давления, скорее всего, будут временными и, следовательно, не должны стимулировать меры сдерживания политики.

Инфляция в ценах на сырьевые товары часто неустойчива и в основном обусловлена глобальными рынками. Такой рост цен, вероятно, будет зависеть от особых факторов, таких как изменения погоды, открытие нефтяных месторождений или быстрый рост в крупных экономиках за пределами Соединенных Штатов. Такого рода инфляция не должна стимулировать сдерживающие меры. Этот рост цен не вызван экономическим “перегревом”; разработка экономического “охлаждения” путем сокращения бюджетного дефицита или повышения процентных ставок не остановит их, но это нанесет большой сопутствующий ущерб замедлению роста в Соединенных Штатах.

Инфляция, обусловленная очень большими относительными изменениями цен, также с высокой вероятностью будет временной и не должна сопровождаться сдерживающими мерами макроэкономической политики.

Утверждение о том, что инфляция, возникающая из многих источников, не должна сопровождаться сдерживающим политическим ответом, не означает, что этот тип инфляции является хорошим или даже просто доброкачественным. Такая инфляция часто снижает уровень жизни типичных работников. Но чтобы быть эффективной, антиинфляционная политика должна бороться с такими типами инфляции с помощью специальных мер, а не всеобъемлющей макроэкономической экономии.

Побочные эффекты инфляции, которые начинаются за пределами рынка труда, но вызывают инфляцию, вызванную спиралями цен на заработную плату, крайне маловероятны, учитывая крайне слабую переговорную позицию и рычаги влияния типичных американских рабочих в последние десятилетия. Это ухудшение переговорной позиции также предполагает, что уровень безработицы может достичь гораздо более низких уровней, чем в прошлые десятилетия, прежде чем стимулировать рост заработной платы, достаточный для стимулирования избыточной инфляции цен.

Директивным органам необходимо следить за инфляцией, обусловленной заработной платой

По мере восстановления экономики уровень безработицы падает, а рынки труда переходят в состояние “высокого давления”, и рычаги влияния типичных работников для достижения более быстрого роста заработной платы увеличиваются. В долгосрочной перспективе самый высокий средний устойчивый темп роста заработной платы, которого могут достичь работники, - это сумма целевого показателя инфляции, установленного Федеральной резервной системой (в настоящее время 2%), и темпов потенциального роста производительности экономики, где производительность - это просто скорректированная на инфляцию величина дохода, полученного в среднем за час о работе в экономике. Потенциальная производительность рост - это темпы роста, которые будут преобладать на жестких рынках труда с низким уровнем безработицы. Для Соединенных Штатов этот показатель, вероятно, составляет примерно 1,5%. Таким образом, номинальная заработная плата может расти на 3,5% в год (целевой показатель инфляции цен 2% плюс потенциальный рост производительности труда 1,5%), не оказывая давления на инфляцию цен выше 2%.