Практика обратного выкупа акций российскими компаниями: обратный выкуп и продложение к выкупу

ПРАКТИКА ОБРАТНОГО ВЫКУПА АКЦИЙ РОССИЙСКИМИ КОМПАНИЯМИ: ОБРАТНЫЙ ВЫКУП И ПРОДЛОЖЕНИЕ К ВЫКУПУ

Аннотация

В статье автор провел исследование сделок слияний и поглощений, в результате чего он считает, что анализ данного феномена целесообразно осуществлять на основе положений теории синергетической экономики, а недостаточность эффекта синергии в ряде случаев актуализировал вопросами некорректности оценки бизнеса в самих сделках слияний и поглощений.

Так же в рамках исследования приводятся примеры опциона обратного выкупа (buyback) акцией после сделок M&A.В рамках исследования рассматривается отечественный опыт по данному вопросу.

Ключевые слова: опцион, слияние и поглощение, сделки M&A, акции, российские компании.

Введение

Глобальные процессы, сопровождающие развитие национальных экономических систем, детерминируют емкость финансовых рынков, особенности их взаимодействия с предприятиями и организациями, в том числе влияя на финансовую архитектуру компаний и выбор принимаемых к реализации стратегий роста. Теоретические положения корпоративных финансов определяют генеральную цель функционирования компании через максимизацию ее ценности (стоимости), для достижения которой в распоряжении организаций имеется инструментально-методический аппарат, в составе которого – возможности, создаваемые использованием механизма неорганического роста посредством осуществления сделок слияний и поглощений (далее – M&A) [21].

Посредством этих сделок конкурентные преимущества достигаются за счет потенциально генерируемого синергетического эффекта. Однако эмпирические свидетельства, отражаемые в исследованиях консалтинговых организаций, не позволяют верифицировать теоретическое положение о возникновении эффекта синергии во всех случаях, поскольку около 70 % сделок M&A являются неудачными и в процессе их реализации разрушается стоимость бизнеса. Отмеченное позволяет констатировать, что традиционные подходы к оценке бизнеса в сделках M&A дают неточную оценку в силу предположения о том, что экономика устойчива и развивается линейно, в то время как современная экономика не линейна, а экономическая среда очень быстро меняется, детерминируя финансовые показатели деятельности организаций. Это затрудняет построение долгосрочных прогнозов.

Исследование сделок слияний и поглощений целесообразно осуществлять на основе положений теории синергетической экономики.

Теоретические основы опционов обратного выкупа. Применение в сделках М&А

Большинство сделок в России можно отнести (формально) к сделкам M&A. При этом цели этих сделок отличаются от целей международных сделок слияний и поглощений. В большинстве случаев при таких сделках российские организации при использовании механизма долгового финансирования приватизируют государственную долю (частично) или выкупают собственные акции. В итоге при перераспределении собственности в рамках слияний и поглощений у российских организаций не наблюдается как дополнительный приток капитала, так и свойственный при поглощении синергетический эффект масштаба. Следует отметить, что данные черты сделок M&A в России исходят из особенностей российского фондового рынка, который создавался изначально как способ перераспределения долей. Изменения, которые происходили со времен основания российского фондового рынка, не смогли изменить его сущность.

С теоретической точки зрения процессом выкупа является процесс, при котором компания становится непубличной, что означает выкуп компанией торгующихся на бирже своих акций. Такую сделку называют сделкой компании с рынком, то есть это ситуация, когда организация берет на свой баланс долги, уходя с рынка.

Ряд специалистов отмечает, что указанный выше аспект является важным для классификации слияний и поглощений на основе долга. При этом стоит учитывать, что это западные критерии для определения сделок на основе долгового финансирования, и для определения сделок LBO в России необходимо учитывать особенности российского рынка.